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彩讯股份(300634)

事件 公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收7.33亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润2.51亿元，同比上升152.21%；扣非归母净利润1.16亿元，同比上升32.03%。其他非流动金融资产期末余额较今年年初增长209.85%，主要系公司持有基金投资的航天软件在科创板上市，致使公允价值变动增加。

营收净利润双增长，研发投入夯实主营业务产品线。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收7.33亿元，同比增长25.07%，业绩超预期。实现归母净利润2.51亿元，同比上升152.21%；扣非归母净利润1.16亿元，同比上升32.03%，增速放缓。报告期间，公司研发费用为1.36亿元，同比增加24.63%，研发费用主要用于3D云渲染、数字人、自然语言处理等技术。另外，由于收入规模增长，人工及外采成本随之增加，同比增加54.93%。我们认为，公司研发投入有效落实于产品业务线，带动业绩增长，合理规避了因成本扩大而导致的业绩压力；各产品线营收均有增长，协同办公、智慧渠道以及云和大数据产品线在报告期分别增长31.82%、14.58%和47.72%；新技术研发有望向多场景应用拓展，持续应对市场需求变化，长效推动各业务增速。

“双中台体系”实现技术、产品、研发落地，保有强竞争力。“双中台体系”提升运营效率及业务创新能力：IT中台复用率从2021年的58%提升至85%，降本增效效果明显；运营中台增速乐观，目前已达1000多个可复用模版，其孵化的产品已实现可控规模、筹备时间缩短以及开发成本降低等成效，在行业和客户内部获得多项大奖，并于报告期内纳入2023中关村论坛国际技术交易大会百项新技术新产品榜单。“双中台体系”发展过程中，公司覆盖了人工智能、云计算、大数据、区块链、虚拟现实等一系列核心技术，并借助数据+、安全+、智慧+赋能数字化办公、营销与运营各场景的业务创新能力。公司利用底层技术架构，通过合作自主研发的AI Motion动作随动系统，探索基于“点云-拓扑-模型技术栈”的AIGC-3D建模技术路线，以及核心技术能力如RTI(Real-time Interactive)场景和实时角色互动，这些技术将在新的元宇宙生态中创造更多的业务场景和发展机遇。

云业务与移动云合作，拉动国资云市场空间快速增长。国资云以运营商为主体，三大运营商云业务增速均超过100%。公司不断向B端和C端扩展云业务，其中移动云收入达503亿元，同比上升108.1%：签约云大单超6200个，央企国企上云项目超3700个，综合实力迈入国内业界第一阵营。公司为运营运维提供开发支持，包含企业上云的配套服务、云平台的构建、云迁移和云平台运维等。云计算成为推动增长的重要驱动力。

AIGC扩展应用多场景，打开产品线成长空间。公司高度关注AIGC技术及AI技术的开发和应用，并将其融合到现有产品矩阵中。在三个主要产品线上，公司积极探索多种场景下的应用。国内与大语言模型的合作包括百度文心一言、阿里通义千问、智谱ChatGLM；RichMail智能邮件已实现智能化升级，可完成智能生成、智能摘要、智能处理、智能翻译等任务；5G消息Chatbot系统、虚拟数字人智能助理、智能外呼等功能均已结合AIGC能力，助力产品智能化、服务质量及用户体验。

投资建议 我们预计，公司2023-2025年净利润为3.09亿元、3.97亿元、5.01亿元，EPS为0.69、0.89、1.12，对应市盈率分别为33、26、20倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示 下游需求景气度不及预期的风险；信创进度不及预期的风险；AI产品研发和落地不及预期。